在申银万国[微博]借壳宏源证券(8.22, 0.00, 0.00%)事宜紧锣密鼓进行的同时，申万的第三大股东光大集团却在双方“大婚”前夕加速出手所持股份。据《中国经营报》记者了解，短短不足一月时间，光大集团已经连续在上海联合产权交易所挂单4笔申银万国的股权转让，甚至大幅降价来寻找买家。

　　分析人士表示，高频率的抛售申银万国股份，光大集团可能加快了退出申银万国的步伐。由于旗下已经控股光大证券(9.13, -0.01, -0.11%)，相比持股申银万国，光大集团收购甘肃信托补齐金融牌照的金融布局显得更加迫切。

　　申万吸并宏源加速

　　“这件事八九不离十，但是重组的一些细节肯定还在交涉。”

　　宏源证券停牌接近一月，与申银万国的合并也已经有了眉目。11月20日，宏源证券发布公告称，已经和申万签订了重组意向书。更早之前，宏源证券曾经表示最晚将在12月6日前披露重大资产重组信息。

　　“这件事八九不离十，但是重组的一些细节肯定还在交涉。”申银万国内部人士向记者透露。

　　证券业协会数据显示，截至2012年末，申银万国总资产为491.76亿元，净资产为167.79亿元，净资本为131.01亿元；2012年实现营业收入40.11亿元，实现净利润13.45亿元。两家证券公司重组之后，这意味着将产生一家总资产达到800亿元以上、年营收70亿元以上，而净利润20亿元以上的券商巨无霸。

　　“申万和宏源的合并应该是采取换股吸收合并的方式，这可能涉及到双方的谈判。”一家券商分析师接受记者采访时表示。

　　他认为，宏源证券在10月底的停牌价格8.22元/股。以换股的方式推动合并，前提是对申银万国的股份进行估值和定价。“申银万国在借壳宏源证券之后，行业优势更明显，可能会对股价有一个提升的作用。”

　　两家券商的“闪婚”对一直苦于无法IPO的申银万国股东来讲，是一则重大利好消息。但是，作为申银万国的第三大股东光大集团却没有“坐等”合并，而是直接选择了在产权交易所挂牌。

　　11月25日，上海产权交易所挂出两笔申银万国的股权转让单，转让方为光大集团。据资料显示，两笔股权转让份额分别为1亿股和2.8亿股，占总股本1.49%和4.17%，涉及转让的金额为4.25亿元和11.9亿元。

　　记者注意到，早在申银万国和宏源证券传出合并消息的第二天，光大集团也同样在上海联合产权交易所挂出了两笔申银万国的股权转让信息。

　　据了解，光大集团在10月31日下午挂出的两笔申银万国股权转让的份额为1.5亿股和2.4亿股。其中，2.4亿股作价9.96亿元，折合4.15元/股；1.5亿股作价6.9156亿元，折合4.61元/股。

　　“11月初，光大集团抛售申银万国股份是在两家券商合并之前，很多的审批程序都已经走完了，并不是因为申银万国借壳才抛售的。”一位知情人士称，股价的确定也是根据权威评估机构评估的。

　　他告诉记者，10月31日挂牌的两笔股份中，2.4亿股很快就有接盘方，且不止一家。当时潜在的买家有光大集团在香港的一个基金。此外，挂牌之后很短时间内，也有提交申请材料竞价的机构。

　　相比2.4亿股的抛售，另外的1.5亿股就没有那么“幸运”。

　　“剩余的1.5亿股每股价格高出2.4亿股的0.46元/股，最后流拍了。”上述人士表示，“在经过集团高层同意之后，重新挂牌的申银万国股份价格要低一些，份额要少一些，也是为了更好地找买家。”

　　据记者了解，光大集团在11月已经将2.4亿股申银万国股权顺利套现至少9.96亿元。另外的1.5亿股由于价格问题，并没有顺利出手。

　　此后，光大集团“加码”抛售申银万国2.3亿股，并将价格下调至4.25元/股。如果能顺利地“出手”，光大集团将通过总共6.2亿股份（占总股本9.23%）套现至少26.1亿元。

　　“按照市场行情来看，申银万国股份以4.25元/股的价格来看并不高，而之前2.5亿股最终卖出的价格可能是高于4.15元/股，所以光大集团直接按照4.25元/股挂牌。”上述人士称。

　　资料显示，作为申银万国第三大股东，光大集团此前的持股比例为12.51%，这也意味着，如果上述挂牌项目全部成交，光大集团对申银万国持股比例将降至3.28%。

　　金融帝国梦

　　与持股申银万国相比，光大集团对控股甘肃信托的兴趣可能更大。

　　“光大集团如此高密度地减持申银万国，退出意图非常明显，不排除其继续减持的可能。”北京一家券商分析师向记者表示。

　　他分析认为，现在减持申银万国可能不是一个好时机。光大集团2000年初进入申银万国，截至目前已经13年。当时，光大集团曾经是申银万国最大的股东。从申银万国股价来看，在2005~2007年间，申银万国的挂牌最高价超过10元/股，随后一路走低。“要是光大集团从股票投资的角度来看，应该是在上市之后抛售。所以，光大集团的减持可能并不是从投资价值上看的，而是出于战略上的考虑。”

　　对于光大集团急于变现股份，也有分析人士持不同观点。“作为第三大股东，光大集团要完成退出其实并不容易。不管是降价出售还是申银万国要上市，可能更重要的是通过优惠条件打动接盘方。如果申银万国上市了，可能光大集团退出更难，通过A股减持也是一个很长的过程。”另有券商分析人士称。

　　该人士还表示，小投资者可能将两券商的并购看做一个热点炒作，是利好。但光大集团考虑更多的是股本会提高，摊薄了净资产，更难从股价上拉升。“还不如在合并之前退出。”

　　值得注意的是，在这次申银万国股权转让中，光大集团还承诺2013年申银万国的经营性损益由接盘方承享。而申银万国2013年的预计净利润为0.273元/股，也就是接盘方的投资成本可能仅仅在3.97元/股左右。

　　与持股申银万国相比，光大集团对甘肃信托的兴趣可能更大。据记者了解，光大集团已经确定接盘了甘肃信托挂牌51%的股权转让，目前仅差合同的签订。

　　甘肃省金融办方面表示，这次甘肃信托股权转让是省政府的决议，要引进战略合作者。

　　站在光大集团的立场，信托牌照一直是其软肋。之前，光大集团董事长唐双宁早在2010年就在多个场合表示了对信托牌照的兴趣，也频繁接触云南信托，但是最终因价格问题未能收购成功。因此，光大集团至今还是期望能通过控股一家信托公司补齐金融牌照，实现全金融牌照“梦”。

　　据了解，截止到2012年年底，甘肃信托受托资产规模不足800亿元，排在信托业倒数。业务多为单一类及通道类业务。甘肃信托目前注册资本为10.2亿元，其净资本已难以支撑业务进一步发展。

　　“光大集团收购甘肃信托要动用资金超过18亿元，可能涉及到部分资产转让，而逐步退出申银万国正好为收购甘肃信托提供了有力的资金支持。”前述证券分析师表示。